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惠誉授予正荣拟发行的2亿美元一等票据“B+”评级 料融资成本续降
时间:2020-05-20 17:01 作者: 点击: 次

5月13日,惠誉颁发正荣地产集团有限公司拟发行的一等美元收据“B+”评级,回收率评级为“RR4”。

据悉,正荣地产拟发行(上限)2亿美元、3.8NCNP2.8的一等收据,初始价8.90%区域。债券到期日为2024年3月10日。发现债券的资金用处为,对现有债款进行再融资,包含经过现金要约购买2018年6月收据。

惠誉以为,该公司经过发行股票和内部发生的现金流偿还债款,令该公司的杠杆率(根据按份额兼并合资公司及联营公司报表后的净债款/调整后库存的比率衡量)从2019年上半年的55%降至2019年年末低于50%。

惠誉指出,鉴于正荣地产的增加战略与曩昔两年比较趋于温文,该公司的杠杆率将坚持在约50%左右的水平。

与此同时,正荣发行人违约评级的支撑要素包含优质多元的土地储备、稳健的合同出售增速、出售周转率以及杰出的利润率。其评级约束要素在于,土地储备规划较小令其面对土地弥补压力且约束了其大幅去杠杆的空间。

数据指出,正荣地产在2019年斥资248亿元人民币用于土地收买,约占2019年权益合同出售额的37%。

惠誉估量,2019年末,正荣地产没有出售的权益土地储备足以支撑约2年的开发需求。正荣地产需求继续拿地来坚持合同出售增加,这或许会促进该公司以市场价格拿地,并或许约束其将拿地本钱坚持在低位的才能,尤其是在其购买更多二线城市地块的情况下,因为二线城市土地竞拍更为剧烈。惠誉估计,正荣地产土地储备可支撑的开发年期将坚持在当时水平,因该公司以为扩展土地储备规划将有碍其灵敏应对方针不确定性。

2019年,正荣地产新拿地的均匀本钱为5968元/平方米,比2018年高24%。正荣地产的拿地本钱约适当于其合同出售均匀价格的39%。惠誉估计,与我国其他大部分房企相同,正荣地产的EBITDA利润率将自2018年的水平逐步下降。

别的,因为正荣地产少量股东完成了对2018年收买项目的注资,该公司资产负债表上的非控股权益总额已从2018年的80亿元人民币增至2019年的132亿元人民币。2019年,正荣地产非控股权益总额占其总权益的份额为42.5%。惠誉估计正荣地产的非控股权益总额将坚持稳定,其原因是该公司在2019年土地收买中寻求更高的持股份额。

融资方面,2019年,正荣地产的现金/短期债款的比率稳定在1.8倍。此外,鉴于正荣地产用本钱较低的融资东西代替其本钱较高的信任借款,惠誉估计该公司的融资本钱将继续下降。

自2018年上市以来,正荣地产已构建多元化的融资途径。该公司的无典当借款占其总债款的份额已从2018年的34%升至2019年的45%。正荣地产在继续用境外融资代替境内非银行借款。

综上,正荣地产50%-55%的杠杆率水平及其相对较小的土地储备规划令其评级限于“B+”区间,但其可继续的合同出售规划及多元优质的土地储备与“BB-”评级同业的水平适当。

正荣地产的杠杆率在“B+”评级同业公司中处于较高区间,但其优质土地储备助推了合同出售规划及令人满意的利润率弥补了其杠杆率短板。2019年,正荣地产的权益合同出售额为670亿元人民币,EBITDA利润率为22%。

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